2市場(chǎng)展望：短期供需錯(cuò)配，長(zhǎng)期依然看多
在第一部分分析新冠肺炎疫情對(duì)玉米供需端的影響之后，我們?cè)诘诙糠种攸c(diǎn)分析疫情對(duì)玉米市場(chǎng)分析邏輯和思路的影響。在此之前，我們有必要回顧一下年報(bào)對(duì)玉米市場(chǎng)邏輯的梳理。
在年報(bào)中，首先，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)玉米供需存在缺口，需求有望得到恢復(fù)，后期國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)有望進(jìn)入新一輪庫(kù)存周期，特別是進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段，這將帶動(dòng)期現(xiàn)貨價(jià)格上漲;其次，認(rèn)為自新作上市以來(lái)需要重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)階段，目前已經(jīng)進(jìn)入第二個(gè)階段，即節(jié)后售糧壓力釋放的階段，主要留意農(nóng)戶余糧和中下游補(bǔ)庫(kù)意愿。
在年報(bào)的框架下，需要分析新冠肺炎疫情對(duì)總體邏輯和市場(chǎng)節(jié)奏兩個(gè)方面的影響， 其中對(duì)前者的影響主要集中在玉米供需平衡表上，在此，我們維持2月月報(bào)的預(yù)估，即將玉米深加工需求下調(diào)100萬(wàn)噸，飼用需求下調(diào)200萬(wàn)噸，但不是基于疫情影響，更多源于國(guó)家農(nóng)村農(nóng)業(yè)部公布的2019年12月能繁母豬存欄環(huán)比增幅，對(duì)應(yīng)年度供需缺口小幅下調(diào)300萬(wàn)噸至4200萬(wàn)噸。缺口雖有小幅下調(diào)，但不會(huì)改變我們的市場(chǎng)分析邏輯。當(dāng)然，我們需要留意兩個(gè)方面，其一是疫情持續(xù)時(shí)間;其二是國(guó)家政策性玉米拍賣所構(gòu)成的實(shí)際供應(yīng)，因這兩個(gè)方面綜合作用的結(jié)果，就可能出現(xiàn)類似于去年的情況，即當(dāng)年玉米新作供應(yīng)加上國(guó)家拋儲(chǔ)已經(jīng)足以滿足市場(chǎng)需要。
對(duì)后者即節(jié)奏的影響則需要?jiǎng)澐譃槿齻�(gè)時(shí)段加以具體分析，在疫情持續(xù)階段，疫情更多影響玉米供應(yīng)端，玉米期價(jià)受玉米現(xiàn)貨價(jià)格帶動(dòng)或整體震蕩偏強(qiáng)，如果疫情持續(xù)時(shí)間超過(guò)預(yù)期，考慮到國(guó)家政策性玉米庫(kù)存移庫(kù)入關(guān)的量相對(duì)有限，甚至不排除大幅上漲的可能性;而在疫情解除階段，玉米供應(yīng)端有望得到恢復(fù)，農(nóng)戶余糧壓力顯現(xiàn)，考慮到售糧時(shí)間已受到壓縮，且中下游已經(jīng)歷一波被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，則國(guó)內(nèi)玉米供需可能出現(xiàn)階段性供需寬松，則期現(xiàn)貨價(jià)格有望出現(xiàn)一波回落過(guò)程，在這一階段更多關(guān)注余糧情況和臨儲(chǔ)拋儲(chǔ)價(jià)預(yù)期;而在農(nóng)戶余糧壓力釋放之后，中下游則有望進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫(kù)階段，期現(xiàn)貨價(jià)格有望再度上漲，這一階段更多關(guān)注下游補(bǔ)庫(kù)季節(jié)性，包括生豬存欄恢復(fù)進(jìn)度和中下游庫(kù)存等。
